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一、7月全国能繁母猪存栏同比大降31.9%,8月全国生猪价格超预期上涨........................................................ 4

(一)7月全国能繁母猪存栏同比大降31.9%,生猪定点屠宰企业屠宰量同比下滑11.3%............................... 4

(二)主产区均已经历非瘟洗礼,8月全国生猪价格超预期上涨...................................... 6

(三)季节性因素:猪价最低点通常出现在每年4-6 月.............................................. 8

(四)生猪养殖主产区均已经历非瘟洗礼,8月生猪价格上涨超预期................................. 11

二、前7月上市生猪企业出栏量正增长,8月出栏均价或将增........................................................................ 11

(一)2019 年1-7 月上市生猪养殖企业出栏量均实现正增长......................................... 11

(二)8 月报上市公司出栏均价有望大增......................................................... 15

三、风险提示..................................................... 17


图表1    能繁母猪存栏量加速下滑.................................................................... 4

图表2    能繁母猪存栏量加速下滑.................................................................... 4

图表3    生猪季度出栏量及增速列表.................................................................. 5

图表4    生猪定点屠宰企业屠宰量同比大幅下降........................................................ 5

图表5    生猪定点屠宰企业屠宰量同比大幅下降........................................................ 5

图表6    2016、2017 年我国各省肉猪出栏量及占比对照表............................................... 6

图表7    第一波非瘟冲击区域生猪价格走势图.......................................................... 7

图表8    第二波非瘟冲击区域生猪价格走势图.......................................................... 8

图表9    第三波非瘟冲击区域生猪价格走势图.......................................................... 8

图表 10    全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度对照表..................................................... 9

图表11    全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度占比对照表................................................. 9

图表 12    全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度环比变化对照表............................................ 10

图表 13    2009-2013年全国生猪价格对照图.......................................................... 10

图表 14    2014-2018年全国生猪价格对照图.......................................................... 10

图表 15    2009-2013年全国猪肉价格对照图.......................................................... 10

图表 16    2014-2018年全国猪肉价格对照图.......................................................... 10

图表 17    全国生猪价格走势图...................................................................... 11

图表 18    上市生猪养殖企业月度销量对照表.......................................................... 12

图表 19    上市生猪养殖企业月度销量yoy对照表...................................................... 12

图表 20    上市生猪养殖企业商品猪月度销售均价对照表................................................ 13

图表 21    上市生猪养殖企业商品猪月度出栏体重对照表................................................ 14

图表 22    上市生猪养殖企业累计销量对照表.......................................................... 14

图表 23    上市生猪养殖企业累计销量yoy对照表...................................................... 15

图表 24    8月上市生猪养殖企业公告出栏价格预测表.................................................. 16



一、7 月全国能繁母猪存栏同比大降 31.9%,8 月全国生猪价格超预期上涨

(一)7 月全国能繁母猪存栏同比大降 31.9%,生猪定点屠宰企业屠宰量同比下滑 11.3%

根据农业部披露数据,2019年 7月全国能繁母猪存栏量 2164.54万头,同比大降 31.9%,环比大降8.9%。2012年 1

月-2019年 7月全国能繁母猪存栏量从 4,950万头下滑至 2,165万头,累计降幅高达 56.3%,即使考虑 PSY从 2012

年 13-14 头提升至目前 18-19 头,能繁母猪存栏量降幅也已足够大,本轮周期去产能相当剧烈。


全国能繁母猪存栏量自2018年 12 月份开始加速下滑,2018 年 12 月-2019 年 7 月,能繁母猪存栏量环比变化分别为

-2.3%、-3.56%、-5.0%、-2.3%、-2.5%、-4.1%、-5.0%、-8.9%,同比变化分别为-8.3%、-14.75%、-19.1%、-21.0%、

-22.3%、-23.9%、-26.7%、-31.9%,同比数据下滑幅度日趋扩大。



图表2   能繁母猪存栏量加速下滑


能繁母猪存栏(万头)

同比(%)

2011 年 12 月

4,928


2012 年 12 月

5,068

3.0

2013 年 12 月

4,938

(2.7)

2014 年 12 月

4,289

(13.2)

2015 年 12 月

3,798

(11.4)

2016 年 12 月

3,666

(3.6)

2017 年 12 月

3,424

(6.4)

2018 年 12 月

2,988

(8.3)

2019 年 7 月

2,165

(31.9)

资料来源:Wind,华创证券


除能繁母猪存栏量出现大幅下滑,生猪屠宰量和出栏量同比增速也开始下滑。2019 年7月,全国生猪定点屠宰企业屠宰量 1730.34 万头,同比下滑 11.3%,连续第 6 个月同比下降;2019 年Q2全国生猪出栏量 12,504 万头,同比下降 7.0%,连续第3季度同比下滑。



图表 3 生猪季度出栏量及增速列表



生猪出栏量(单季度)

生猪出栏量   yoy

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

2012 年

19,989

13,848

15,461

20,330





2013 年

20,489

13,722

16,048

21,298

2.5%

-0.9%

3.8%

4.8%

2014 年

21,096

14,126

16,672

21,616

3.0%

2.9%

3.9%

1.5%

2015 年

20,311

13,126

16,317

21,071

-3.7%

-7.1%

-2.1%

-2.5%

2016 年

19,111

12,848

15,965

20,578

-5.9%

-2.1%

-2.2%

-2.3%

2017 年

19,149

13,034

16,041

20,637

0.2%

1.4%

0.5%

0.3%

2018 年

19,983

13,439

16,157

19,803

4.4%

3.1%

0.7%

-4.0%

2019 年

18,842

12,504



-5.7%

-7.0%




资料来源:Wind,华创证券







图表5   生猪定点屠宰企业屠宰量同比大幅下降


(二)主产区均已经历非瘟洗礼,8 月全国生猪价格超预期上涨

1、我国生猪主产区集中在长江流域、中原、东北和两广地区





2017 年肉猪出栏量(万头)

2016   年肉猪出栏量(万头)

2017 年肉猪出栏占比

2016 年肉猪出栏占比

四川

6,579

6,925

9.4%

10.1%

河南

6,220

6,005

8.9%

8.8%

湖南

6,116

5,921

8.7%

8.6%

山东

5,181

4,662

7.4%

6.8%

湖北

4,448

4,224

6.3%

6.2%

云南

3,795

3,379

5.4%

4.9%

河北

3,785

3,434

5.4%

5.0%

广东

3,712

3,532

5.3%

5.2%

广西

3,355

3,280

4.8%

4.8%

江西

3,181

3,103

4.5%

4.5%

安徽

2,829

2,875

4.0%

4.2%

江苏

2,806

2,847

4.0%

4.2%

辽宁

2,627

2,609

3.7%

3.8%

黑龙江

2,091

1,845

3.0%

2.7%

贵州

1,825

1,759

2.6%

2.6%

重庆

1,751

2,048

2.5%

3.0%

吉林

1,692

1,619

2.4%

2.4%

福建

1,606

1,721

2.3%

2.5%

陕西

1,141

1,143

1.6%

1.7%

浙江

1,022

1,169

1.5%

1.7%

内蒙古

919

909

1.3%

1.3%

山西

823

749

1.2%

1.1%

甘肃

683

670

1.0%

1.0%

海南

548

530

0.8%

0.8%


2017 年肉猪出栏量(万头)

2016   年肉猪出栏量(万头)

2017 年肉猪出栏占比

2016 年肉猪出栏占比

新疆

496

471

0.7%

0.7%

天津

297

375

0.4%

0.5%

北京

242

275

0.3%

0.4%

上海

190

171

0.3%

0.2%

宁夏

114

96

0.2%

0.1%

青海

111

138

0.2%

0.2%

西藏

19

18

0.0%

0.0%

合计

70,202

68,502




资料来源:国家统计局,华创证券



2、第一波疫病严重爆发区域:东北、山东、河南、江苏、河北、安徽

2018 年 8 月 1 日,我国辽宁沈阳爆发第一例非洲猪瘟疫情,非瘟随后迅速蔓延。东北、山东、河南、江苏、河北、

安徽是第一波疫病严重爆发的区域,受禁运和生猪抛售影响,六省猪价历时 5个月在 2019年春节前达到最低点。其

中,东北生猪价格从最高点 13.03元/公斤降至最低点7.83元/公斤,降幅 39.9%;山东从最高点 14.5元/公斤降至最

低点 11.2元/公斤,降幅22.8%;河南从最高点 14.45元/公斤降至最低点9.8元/公斤,降幅 32.2%;江苏从最高点 16.1

元/公斤降至最低点 11.4元/公斤,降幅29.2%;河北从最高点 14.1元/公斤降至最低点 9.4元/公斤,降幅 33.3%;安

徽从最高点14.45元/公斤降至最低点 10.6 元/公斤,降幅 26.6%。


3、第二波疫病严重爆发区域:广东、广西、云南

第二波疫病严重爆发的区域在广东、广西、云南,三省在春节前价格已出现一轮暴跌,今年3-5   月当地疫情虽日趋

严重,但未创出春节前新低。今年3-5月广东生猪价格从最高点 16.2元/公斤降至最低点12.1元/公斤,降幅 25.3%;

广西从最高点 15.0 元/公斤降至最低点 10.7 元/公斤,降幅28.7%;云南从最高点 13.3 元/公斤降至最低点11.7元/公斤,降幅 12%。由此可见,第二波疫病爆发严重的区域,生猪抛售对当地生猪价格和时长的影响,都明显弱于第一波。





4、第三波疫病严重爆发区域:湖南、湖北、四川

第三波疫病严重爆发的区域在湖南、湖北、四川,三省在春节前价格也经历过一波暴跌。今年 6月以来疫情虽日趋

严重,但未创出春节前新低。今年 6月湖南生猪价格从最高点 16.8元/公斤降至最低点 15.3元/公斤,降幅 8.9%;湖

北从最高点17.45 元/公斤降至最低点15.5元/公斤,降幅 11.2%;四川从最高点 16.3 元/公斤降至最低点13.8 元/公斤,降幅 15.3%。第三波疫病爆发严重的区域,生猪抛售对当地生猪价格和时长的影响,进一步弱于第二波。




(三)季节性因素:猪价最低点通常出现在每年 4-6 月生猪养殖行业有明显的季节性特征:

① 生猪出栏量和屠宰量的最高点出现在每年 1 月、12 月,最低点通常出现在每年2、3月份和每年 6、7月份;


② 除2016 年猪周期明显向下之外,每年 4-6月均是猪价最低点。

图表10   全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度对照表

屠宰量

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

1 月

1,770

2,128

2,469

2,014

2,234

2,387

2,198

2,337

2,075

2,289

2 月

1,259

1,596

1,318

1,473

1,489

1,392

1,809

1,676

1,274

1,748

3 月

1,563

1,774

1,694

1,783

1,775

2,049

1,658

1,511

1,719

1,917

4 月

1,673

1,933

1,760

1,814

1,962

2,188

1,735

1,557

1,737

2,116

5 月

1,718

1,935

1,753

1,827

2,040

1,991

1,695

1,495

1,851

2,136

6 月

1,742

1,883

1,635

1,801

1,905

1,867

1,590

1,437

1,775

1,958

7 月

1,717

1,775

1,601

1,758

1,875

1,825

1,492

1,510

1,807

1,951

8 月

1,739

1,779

1,677

1,845

1,876

1,853

1,500

1,660

1,826

1,967

9 月

1,816

1,897

1,727

1,917

1,936

1,872

1,703

1,711

1,871

1,923

10 月

1,832

1,892

1,755

1,884

1,924

1,910

1,817

1,791

1,916

1,951

11 月

1,887

1,945

1,843

1,957

1,988

1,972

1,892

1,913

2,006

2,007

12 月

2,110

2,212

2,233

2,213

2,311

2,313

2,293

2,271

2,325

2,288

合计

20,825

22,749

21,464

22,285

23,314

23,618

21,383

20,871

22,184

24,252

资料来源:Wind,华创证券



图表11   全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度占比对照表

月度占比

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

1 月

8.5%

9.4%

11.5%

9.0%

9.6%

10.1%

10.3%

11.2%

9.4%

9.4%

2 月

6.0%

7.0%

6.1%

6.6%

6.4%

5.9%

8.5%

8.0%

5.7%

7.2%

3 月

7.5%

7.8%

7.9%

8.0%

7.6%

8.7%

7.8%

7.2%

7.7%

7.9%

4 月

8.0%

8.5%

8.2%

8.1%

8.4%

9.3%

8.1%

7.5%

7.8%

8.7%

5 月

8.2%

8.5%

8.2%

8.2%

8.7%

8.4%

7.9%

7.2%

8.3%

8.8%

6 月

8.4%

8.3%

7.6%

8.1%

8.2%

7.9%

7.4%

6.9%

8.0%

8.1%

7 月

8.2%

7.8%

7.5%

7.9%

8.0%

7.7%

7.0%

7.2%

8.1%

8.0%

8 月

8.4%

7.8%

7.8%

8.3%

8.0%

7.8%

7.0%

8.0%

8.2%

8.1%

9 月

8.7%

8.3%

8.0%

8.6%

8.3%

7.9%

8.0%

8.2%

8.4%

7.9%

10 月

8.8%

8.3%

8.2%

8.5%

8.3%

8.1%

8.5%

8.6%

8.6%

8.0%

11 月

9.1%

8.5%

8.6%

8.8%

8.5%

8.3%

8.8%

9.2%

9.0%

8.3%

12 月

10.1%

9.7%

10.4%

9.9%

9.9%

9.8%

10.7%

10.9%

10.5%

9.4%

资料来源:Wind,华创证券



图表12   全国生猪定点屠宰企业屠宰量月度环比变化对照表

环比变化

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

1 月


0.9%

11.6%

-9.8%

1.0%

3.3%

-4.9%

1.9%

-8.6%

-1.5%

2 月

-28.9%

-25.0%

-46.6%

-26.9%

-33.3%

-41.7%

-17.7%

-28.3%

-38.6%

-23.6%

3 月

24.1%

11.2%

28.6%

21.0%

19.2%

47.1%

-8.3%

-9.8%

34.9%

9.6%

4 月

7.0%

8.9%

3.9%

1.7%

10.6%

6.8%

4.6%

3.0%

1.0%

10.4%

5 月

2.7%

0.1%

-0.4%

0.7%

3.9%

-9.0%

-2.3%

-3.9%

6.6%

1.0%

6 月

1.4%

-2.7%

-6.7%

-1.5%

-6.6%

-6.2%

-6.2%

-3.9%

-4.1%

-8.4%

7 月

-1.4%

-5.7%

-2.1%

-2.4%

-1.6%

-2.3%

-6.2%

5.1%

1.8%

-0.3%

8 月

1.3%

0.2%

4.7%

5.0%

0.1%

1.5%

0.6%

9.9%

1.1%

0.8%

9 月

4.4%

6.6%

3.0%

3.9%

3.2%

1.1%

13.5%

3.1%

2.5%

-2.2%

10 月

0.9%

-0.3%

1.6%

-1.7%

-0.6%

2.0%

6.7%

4.7%

2.4%

1.5%

11 月

3.0%

2.8%

5.0%

3.9%

3.4%

3.2%

4.1%

6.8%

4.7%

2.8%

12 月

11.8%

13.8%

21.2%

13.1%

16.2%

17.3%

21.2%

18.7%

15.9%

14.0%

资料来源:Wind,华创证券






(四)生猪养殖主产区均已经历非瘟洗礼,8 月生猪价格上涨超预期

随着生猪产能不断出清,疫情压制猪价的边际效应不断减弱,第一波严重疫情出现在东北、山东、河南、江苏、河北、安徽六省,各地猪价耗时 5 个月左右才跌至最低点;第二波严重疫情出现在广东、广西、云南三省,各地猪价

仅耗时约 2 个月见底,且猪价下跌幅度明显弱于第一波;第三波严重疫情出现在四川、湖南、湖北,但仅造成全国均价短期小幅回落。截至目前,我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟的洗礼,各地产能明显出清。

猪价上涨始终都是核心问题,8月猪价上涨幅度显然已超市场预期,8月 16日全国外三元生猪均价 23.38元/公斤, 周环比大涨 11.5%,8月以来涨幅高达 22.2%,已创出历史新高。全国猪价创出新高的大逻辑已进入兑现期,长期看猪价或连续数年维持高位,中期看 2020年春节前全国生猪价格可能达到 28-30元/公斤,短线看生猪价格易涨难跌。





二、前 7月上市生猪企业出栏量正增长,8月出栏均价或将大增

(一)2019 年 1-7 月上市生猪养殖企业出栏量均实现正增长

从总量上看,非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业剧烈去产能。从结构上看,行业集中度有望快速提升。7 月上市生猪养殖企业出栏同比增速从高到低依次为,天康生物(93%)、新希望(82%)、唐人神(40.2%)、傲农生物(34.5%)、 正邦科技(30.6%)、温氏股份(2.1%)、大北农(-0.3%)、金新农(-9.2%)、天邦股份(-11.7%)、牧原股份(-32.1%), 少数公司出栏量偏低是受压栏、留种影响;1-7 月同比增速从高到低依次为,傲农生物(63%)、金新农(61%)、唐人神(58%)、天邦股份(55%)、天康生物(36%)、大北农(28%)、正邦科技(26%)、新希望(19%)、牧原股份(13%)、温氏股份(12%)。部分公司种猪存栏量已企稳回升,上市生猪养殖企业也在尝试复产或商品猪留种,生产性生物资产或在 2019 年中报或三季报环比转正。

图表18   上市生猪养殖企业月度销量对照表

单月销量(万头)


雏鹰

农牧

牧原

股份

温氏

股份

天邦

股份

正邦

科技

天康

生物

金新

新希

唐人

傲农

生物

大北

2018 年 1 月


27.11


121.8

179.0

10.3

36.5

6.0

1.9

19.5


8.7

2.0


2018 年 2 月

122.7

13.4

30.4

5.3

1.4

16.0

2.1


2018 年 3 月

29.7

99.7

196.7

19.0

39.3

4.5

1.9

23.7

5.3

2.2


2018 年 4 月

19.5

87.6

194.4

14.7

46.2

6.2

2.1

24.6

6.6

3.3


2018 年 5 月

19.0

83.8

181.5

15.4

55.6

5.3

3.1

20.8


6.5

13.2

2018 年 6 月

22.2

81.5

161.4

17.1

40.2

4.3

2.5

16.8


3.8


2018 年 7 月

21.5

100.2

169.7

18.2

42.8

4.2

3.0





2018 年 8 月

20.4

112.6

198.4

19.1

45.2

5.8

2.5





2018 年 9 月

12.4

77.4

214.5

16.8

55.4

5.2

1.8





2018 年 10 月

12.1

110.5

189.8

24.0

50.9

5.0

1.7





2018 年 11 月

14.9

92.3

211.7

26.2

57.5

5.5

1.2





2018 年 12 月

28.3

133.8

210.1

22.9

54.0

7.3

1.0





2019 年 1 月


26.0


202.6

249.3


51.55

76.4

6.5


4.5

29.3


18.2

5.7


2019 年 2 月

146.0

35.8

7.2

17.6

4.6


2019 年 3 月

5.6

105.1

200.9

24.71

56.5

7.5

4.7

21.3

9.2

6.8


2019 年 4 月

1.7

105.2

186.5

27.43

57.5

7.3

5.1

22.4

8.37

5.5

15.3

2019 年 5 月

2.1

88.5

201.6

24.95

41.1

5.8

5.2

22.1

7.28

5.5

14.0

2019 年 6 月

1.2

80.1

193.0

23.10

42.0

6.5

3.4

21.6

7.8

5.7

13.4

2019 年 7 月

0.9

68.0

173.2

16.09

55.9

8.2

2.8

31.3

7.98

6.1

15.0

资料来源:公司公告,华创证券




单月销量 yoy


雏鹰

农牧

牧原

股份

温氏

股份

天邦

股份

正邦

科技

天康

生物

金新

新希

唐人

傲农

生物

大北

2018 年 1 月

-20%

51%

26%

122%

178%

164%

-46%





2018 年 2 月

-2%

208%

96%

205%

-73%





2018 年 3 月

22%

130%

23%

77%

121%

67%

-54%





2018 年 4 月

13%

119%

26%

91%

208%

91%

-25%





2018 年 5 月

0%

59%

11%

160%

218%

203%

62%





2018 年 6 月

-11%

4%

6%

57%

118%

94%

2%





2018 年 7 月

18%

41%

14%

149%

86%

50%

50%





2018 年 8 月

1%

43%

27%

105%

24%

110%

-43%





2018 年 9 月

-38%

-2%

35%

50%

21%

97%

-61%





2018 年 10 月

-34%

80%

14%

143%

-5%

93%

-48%








(二)8 月报上市公司出栏均价有望大增

7 月上市公司出栏生猪价格低于市场均价,符合逻辑。上市公司区域分布广,部分地区疫情严重导致公司加速出栏,

其结果势必造成公司售价低于市场均价。市场对上市公司出栏价格不及预期、以及成本的担忧只是短期问题,毕竟在生猪供不应求的情况下,企业终将有能力把成本转嫁至价格上,而猪价持续上涨终将带动上市企业8月出栏价格

的快速提升。在未考虑 8 17 -31 日期间猪价上涨,并假定上市企业与市场报价差价率不变的前提下,我们预计8月温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份出栏价格分别为21.8/公斤、19.0 /公斤、20.7 /公斤、20.3 / 公斤,随着 8 月猪价上涨,该数据料将上修。



图表21   上市生猪养殖业商品猪月度出栏照表



(二)8 月报上市公司出栏均价有望大增

7 月上市公司出栏生猪价格低于市场均价,符合逻辑。上市公司区域分布广,部分地区疫情严重导致公司加速出栏,

其结果势必造成公司售价低于市场均价。市场对上市公司出栏价格不及预期、以及成本的担忧只是短期问题,毕竟在生猪供不应求的情况下,企业终将有能力把成本转嫁至价格上,而猪价持续上涨终将带动上市企业8月出栏价格

的快速提升。在未考虑 8 17 -31 日期间猪价上涨,并假定上市企业与市场报价差价率不变的前提下,我们预计8月温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份出栏价格分别为21.8/公斤、19.0 /公斤、20.7 /公斤、20.3 / 公斤,随着 8 月猪价上涨,该数据料将上修。


三、风险提示

非瘟疫情失控;猪价上涨不及预期。